机械行业激光系列报告之一激光产业链研究框架降价驱动新场景拓展迎接下一轮需求复苏

  研究框架:经济性受需求和成本影响,关注设备投资回收周期 终端设备投资回收周期缩短是下游需求复苏的关键指标。激光产业链含器 件、激光器和设备三大环节,受需求和成本影响。①需求端,中美贸易摩擦 升级和国内制造业投资疲软均影响激光加工需求;②成本端,2018 年以来上 游激光器年均降价幅度超过 30%,超以往年份。设备投资回收期延长,以激 光切割机为例,2017 年景气高峰时,激光切割机的投资回收期在 2 年以内, 预计目前的设备投资回收期超过 3 年甚至更长。

  周期研判:行业处于震荡磨底阶段,预计 2020 年将进入上行周期 预计 2019H2 构建行业底部,2020 年企稳回升。预计 2025 年中国激光装备 规模将超 1300 亿,激光器规模有望达 250 亿,CAGR 超 16%。2016、2017 年为上一轮激光行业上行周期,7 家激光设备上市公司合计收入增速分别达 到 28%、60%,与 3 家激光器公司合计收入增速高度匹配。自 2018H2 以来 激光行业下行周期已持续近 4 个季度,2019Q1 激光器行业同比下滑 17%, 预计 5G、光伏、新能源汽车、半导体等行业投资带动新一轮激光需求。

  核心逻辑:激光器受益进口替代+功率升级+新场景;设备受益下游投资 我们认为激光产业链的投资价值排序,激光器>激光设备>激光器件。①竞争 格局角度:激光器持续降价属性决定了在国内外产品可靠性接近的情况下, 成本更低的国产激光器企业将有望获取更大的市场份额,而随着国产光纤激 光器技术的推广,下游设备的进入门槛儿将降低,下游设备行业格局将趋于 分散;②市场结构角度:国内 50%激光器市场依然依赖进口,激光器的功率 结构依然存在升级空间,随着激光器成本降低,新场景将驱动更多的激光加 工需求,而工业领域激光设备基本完成进口替代进程。③激光器企业上下游 产业链延展能力强于设备类企业。下游单一领域激光设备类公司的业绩弹性 主要取决于下游扩产及工艺革新等,如 5G、光伏、新能源汽车等。

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